来源：第一创业

点评：尽管本轮钢市调整波动程度不如 08年金融危机那般剧烈，且钢价、矿价、房地产投资增速和出口等均未达到08年危机时的最差水平，钢厂盈利情况也好于当时低点水平。但是，也正因为这种“温水煮青蛙”式的调整使得政府和企业感受痛苦程度远也不如危机时般严重，造成政府可能出台政策的力度，以及钢厂减产的意愿均明显缺失，钢市短期降继续面临着难有更强有力政策出台、宏观经济和下游行业增速下滑、钢厂不会出现普遍性减产等诸多不利因素。

价格：本轮钢市调整以“温水煮青蛙”式的下调为主，波动相对平缓，但持续周期更长，且当前产品价格依然比当时低点高出许多;

成本：当前铁精矿价格比 08年危机时最低点高40% ，表明铁矿石价格处于历史较高位置，这主要受钢厂产能刚性的支撑。

盈利：尽管再次出现有如 08年危机时的行业性亏损，但尚未出现当时连续多月大幅亏损的情况，钢厂尚未有明显减停产意愿，产能利用率维持高位。

宏观下游：固定资产投资增速已持续下滑到历史较低水平，房地产投资增速下滑幅度比 08年金融危机时还平缓很多。

政策面：08年危机时政府出台四万亿投资对钢市产生明显拉动;但当前市场不支持再次出现强力政策，保增长措施或将更为柔性，拉动作用可能不如当时那么明显。

估值水平：PB绝对估值已经比08年最低水平更有优势，但钢市尚未达到08年景气度低点，这表明投资者对当前钢市判断包含了悲观预期，价值有一定低估。

投资策略：我们预计本轮钢市景气度下滑尚未到达底部，调整依然可能持续，对钢铁行业基本面维持悲观预期，继续给予板块“中性”评级。

风险提示：国家政策刺激政策偏柔性;内需启动不达预期;钢厂开工率继续维持高位。