来源：浙商期货

[导读]：上半年钢市回顾—产量与库存齐高需求与价格走低，上半年钢价重要特点是高产量、高库存、低需求压迫钢价下跌。

上半年钢市回顾—产量与库存齐高需求与价格走低

年初，外围宏观环境的缓和，市场对于年后旺季需求到来抱有较大的期望，钢材期货领先出现反弹，但年后雨雪天气袭来，需求未见迅速恢复，乐观情绪受到打压，钢市再度向下，不过延续自去年10月份以来的减产限产，粗钢日均产量维持在你170万吨以下水平，供应端压力不大，伴随着3、4月传统旺季来临，需求有所恢复，钢市走出一波较为明显的反弹。

但是“成也萧何败萧何”，钢厂减产带来钢价反弹，钢价反弹之后又刺激钢厂扩产，再度施压钢市不如漫漫熊途，4月中旬开始，钢市再度掉头向下，随后5月下旬国家出台稳增长政策，稳定了部分钢市信心，钢市步入弱平衡状态，但是进入7月淡季之后，供需矛盾再度激化，连续18周的去库存化周期结束，库存重新上升，钢市弱平衡状态逐渐被打破，钢市再度步入下跌通道，且跌幅不断扩大，各地钢价争相下跌。

今年上半年钢价重要特点是高产量、高库存、低需求压迫钢价下跌

1、首先产量居高不下。

4月粗钢日均产量为201.9万吨，创出历史新高，5月小幅回落之后，6月再度回升，达200.7万吨，为仅次于4月的历史次高水平，伴随的是钢价二段式下跌。上海马钢20MM三级螺纹从年初的4520元/吨，跌至最近的3970元/吨，跌幅达550元/吨或12.17%。而据一些研究机构数据称，粗钢产能已经突破9亿吨，而消费了不足7亿吨，产能严重过剩引起市场恐慌。

2、库存上看，今年库存变化的特点是增幅大、降幅小，增速快、降速慢。

今年钢材社会总库存历史首次突破1900万吨水平，在2月17日达到历史峰值1927.32万吨，同比增幅达6.2%，虽然自此钢市展开了为期18周的长去库存化周期，但是去库存化的速度和幅度严重落后于历史同期，因此虽然进行了18周的去库存化周期，但钢材社会总库存仍然高达1574.04万吨，同比增幅达8.56%，最近3周钢材总库存由于淡季需求萎缩再度小幅回升，最新的库存数据为截止7月13日当周，库存为1575.91万吨，同比增幅为12.43%，同比增速呈逐步加快之势。库存高企依然是钢市沉重的包袱。

上半年钢市回顾—产量与库存齐高需求与价格走低

年初，外围宏观环境的缓和，市场对于年后旺季需求到来抱有较大的期望，钢材期货领先出现反弹，但年后雨雪天气袭来，需求未见迅速恢复，乐观情绪受到打压，钢市再度向下，不过延续自去年10月份以来的减产限产，粗钢日均产量维持在你170万吨以下水平，供应端压力不大，伴随着3、4月传统旺季来临，需求有所恢复，钢市走出一波较为明显的反弹。

但是“成也萧何败萧何”，钢厂减产带来钢价反弹，钢价反弹之后又刺激钢厂扩产，再度施压钢市不如漫漫熊途，4月中旬开始，钢市再度掉头向下，随后5月下旬国家出台稳增长政策，稳定了部分钢市信心，钢市步入弱平衡状态，但是进入7月淡季之后，供需矛盾再度激化，连续18周的去库存化周期结束，库存重新上升，钢市弱平衡状态逐渐被打破，钢市再度步入下跌通道，且跌幅不断扩大，各地钢价争相下跌。

下半年钢市展望----压力和希望并存

国际下半年宏观展望

欧债危机不断恶化严重拖累了全球经济的复苏势头，我国三驾马车中的出口增速受影响大幅回落至个位数，影响我国经济发展。欧债危机是下半年国际环境最大的变数，虽然欧盟峰会超出预期的三大成果大大提振了市场信心，银行业统一监管及财政联盟的逐步建立，是打破欧债危机恶化的突破口，否则任何的救助都无法彻底解决欧债危机，近期欧债危机有逐渐稳定的趋势，但是欧洲各国利益难以完全协调，欧债危机的解决还有很长一段路要走，不排除期间再度出现反复，欧盟峰会后意大利、西班牙国债收益率再度回到峰会前的水平代表了市场的疑虑，希腊之后，西班牙将是影响下半年市场的关键因素。

美国经济复苏的势头在二季度再度遭遇挑战，失业率小幅回升至8.2%，非农就业数据远低于一季度，击碎了市场对美国经济延续强劲复苏势头的乐观情绪，美国经济复苏难以一蹴而就。此外美国将面临的“财政悬崖”再度引发市场关注，若美国无法解决财政问题，势必拖累经济复苏势头并再度引发市场恐慌。

不过利好的是，纵观全球，在面临全球经济放缓的关头，全球通胀水平的回落给予了各国更大的政策空间，各国纷纷推行宽松货币政策以刺激经济增长，巴西、印度等新兴经济体连续下调利率，韩国央行更是三年来首度降息，欧央行降息至0.75%的记录低点，并表示若有必要仍有降息空间，丹麦央行开启存款负利率的时代，美联储6月延长扭曲操作至年底，不过随着美国经济复苏再度遭遇挑战，亦不能排除美联储未来再度择机推出QE3的可能。

2、中国下半年经济展望

2季度GDP增速为7.6%，符合普遍的预期水平，尽管缓解了部分硬着路的担忧，但经济仍然处于下行趋势，虽然固定资产投资增速和工业增加值增速小幅回升，但从另外一些指标上看，经济前景依旧不容乐观，6月用电量增速仅为4.7%，其中与投资密切相关的建材等行业用电量同比增幅依然处于负增长趋势，从PMI领先指标来看，6月官方PMI为50.2，逼近枯荣线附近，具有天然优势的大中型企业并不乐观，而从汇丰中国PMI数据来看更甚，6月汇丰中国PMI指数连续9个月位于50以下，且近2个月拐头向下，中小型企业境况更加艰难，二季度GDP数据是否已经触底尚难判断，经济可能会长期处于低速增长状态。

不过自去年12月份开始央行第一次下调存款准备金，标志着新一轮宽松政策周期开始，随着经济下行压力加大，上半年国家再度推出部分稳增长措施，央行配合6月、7月连续2月降息，宏观经济政策在半年以后将逐步对经济基本面构成长期利好影响，但需要注意的是，在我国，财政政策处于主导地位，货币政策仅是从属地位，靠财政政策拉动需求，带动货币扩张的内生性特点决定我国财政政策在拉动经济、拉动需求方面具有不可替代作用，因此下半年重点仍是关注国家是否继续出台财政刺激政策以及力度大小，虽然我们判断经过09年4万亿刺激政策的教训，国家再度出台大规模刺激政策的可能性已经很小，若无法出台相对规模的刺激政策，国民经济难有大规模转向的可能，低速增长将成为常态。

3、行业基本面展望

1、房地产

在经过长期大范围的以限贷限购为标志的楼市调控之后，房地产出现了量价齐跌的走势，就再各方对房地产业普遍悲观之时，上半年随着货币政策的放松，购房者对房价的语气悄然改变，刚需从小规模入市到恐慌性入市，房地产市场悄然回暖，大部分地区出现成交量大幅回升的景象，同时全国楼价也在连跌9月之后出现同比上升的走势，楼市的回暖也让开发商更有底气拿地扩张，北京、广州再现地王成交，土地市场也在悄然回暖，虽然中央仍然强调楼市调控，对各地政府微调过头的措施及时予以纠正，但似乎已经无法阻止楼市的回暖，下半年随着货币政策的继续宽松，楼市有望进一步回暖。

不过值得注意的是虽然房地产市场开始出现回暖，但由于去年严厉的调控，房企拿地较少，造成今年上半年新开工面积同比呈现加速下降的走势，随着楼市继续回暖，房企信心逐步恢复，新开工面积有望逐步增加，因此对下半年钢市需求应较上半年相对较好。

2、基建

经过去年高铁事故之后，高铁建设就急速冷却，今年上半年，铁道部投资同比下降近四成，基建投资同比快速下滑对于产量仍在增长的钢铁业来说不是好消息，不过稍显安慰的是2月份以来，月度投资环比逐步增长，下半年在稳增长的基调下，铁路建设或能继续增加，拉动部分需求。

3、汽车

汽车行业上半年勉强保持个位数增长，与前几年的快速相比显得较为冷清，北京等地的限购抑制了汽车的需求，近期广州突然宣布加入限购，泼了车市一道冷水，激起中汽协的不满，逐步增多的限购再度削弱了钢材的需求，使原本就已艰难求生的钢市再度承压，经过此前的汽车行业的大发展，越来越多的城市可能通过限购这种行政措施来缓解交通拥堵的矛盾，对钢市需求是不利消息。

4、造船

造船业自去年开始进入十分低迷的境况，海运费的大幅下降打击了船运公司建造新船的热情，造船业每况愈下，若海运没有及时得到恢复，下半年造船厂将面临无船可造的尴尬境地，中厚板需求将继续减少。

综上所述，展望下半年钢市，希望和失望并存，随着宏观经济的改善，稳增长措施的继续推出，经济逐步企稳反弹，房地产市场缓慢复苏，基建逐步增加，钢市下半年有望止跌反弹，但国民经济和房地产市场再现此前的高速发展的可能性较低，因此预计下半年钢市反弹的势头不会很强，整体价格重心将远低于去年近5000远/吨的水平。而且钢厂能否有效减产也是值得重点关注的因素，若产能再度快速释放，钢市有可能再度承压。

随着钢价近期快速下滑，或将逼迫钢厂减产保价，对原材料需求下降，加上庞大的库存堆积在各大港口，那么焦炭和铁矿石两大原料价格可能继续承压，尤其是目前较为坚挺的铁矿石，可能会有一轮补跌，随着成本下降及钢市下半年有限反弹，钢厂盈利或有微幅改善。